报告要点
全球供求过剩未来价格或下跌
我们认为，全球玉米供求过剩叠加高库消比，中长期玉米价格将趋于弱势。
在供给端，我们认为2016年全球玉米产量将达到10.11亿吨，同比增长5.31%，主要基于(1)美国今年玉米种植面积预计同比增长7.0%，生长优良率高于去年同期，预计产量将达到3.69亿吨，同比增长6.9%;(2)阿根廷出口政策利好背景下农户积极性将大为提高，今年种植面积将增加100万公顷，预计产量将达到3400万吨，同比增长21.43%;(3)中国计划今年调减玉米种植面积1000万亩，同时临储政策取消，农户种植玉米积极性将受影响，预计今年产量将同比下滑2.93%，减少至2.18亿吨;(4)巴西由于气候因素使得玉米在二季度出现大幅减产，预计2015/16年度产量7000万吨，同比减少17.65%。
在需求端，目前全球玉米消费超过60%用作饲料，同时玉米工业消费份额逐渐增加，尤其是以玉米为原料的燃料乙醇发展迅猛，在美国玉米消费份额中已达到44%。我们认为，在肉类消费量和燃料乙醇玉米用量的基础上，预计2016年全球玉米消费将达到10.09亿吨，同比增长4.98%。
总的来看，全球玉米今年供需平衡(总产量-总需求)为149万吨，相比去年由负转正，同时全球玉米库消比仍将处于20.65%的高位，均对价格构成压力。
中国启动玉米供给侧改革价格将看齐到岸价
在供给端，预计国内今年产量为2.18亿吨，同比下滑2.93%，当前中国玉米面临巨大的去库存压力，按《“镰刀弯”地区玉米结构调整指导意见》今年将调减1000万亩玉米种植面积，同时临储取消后农民种植玉米积极性将出现下降，农业部副部长5月发布会也表示今年玉米意向种植面积预计调减2000万亩。
在需求端，预计今年国内玉米消费总计2.26亿吨，同比增长3.91%，国内玉米饲用消费和工业消费合计占比达90%以上，目前畜禽养殖和深加工行业均出现一定程度好转，使得整体玉米需求将迎来改善。
价格方面，我们认为从短期来看，在秋粮上市前，国内玉米价格反弹仍会持续。但从长期来看，中国玉米价格市场化趋势不变，且后期玉米去库存压力依然较大，国内外价差仍然存在(目前到岸价与现货价差价为219.3元/吨)，同时由于玉米实行进口配额，中长期玉米价格或将看齐到岸价。
