l 2015年国内玉米价格走出波澜壮阔的行情，价格先是在一季度创出新高，随后便开始断崖式下跌，波动幅度创出了历年之最。
l 临储玉米收购价格下调，玉米开启了断崖式下跌。因此政策的变化是决定价格的关键。而本年度，东北临储玉米收购价格由之前的1.12元下调至1元，合2000元/吨。下调幅度超过了10%。并且取消了各省之间的价差，严控玉米收购标准，这一政策出台后，价格走低……
l 临储收购价格已经进入下调周期，在今年调整10%左右的基础上，价格已经出现不小的跌幅，若未来价格继续调整或者取消临储收购，则玉米仍有一定下跌空间。而最为企业而言，就是紧盯现货与期货价格的变化，当现货收购价格加上交割成本后，期货价格卖出仍有盈利空间的话，建议企业择机采取套保的策略。
一、2015年玉米行情走势回顾
2015年国内玉米价格走出波澜壮阔的行情，价格先是在一季度创出新高，随后便开始断崖式下跌，波动幅度创出了历年之最。其走势主要分为四个主要阶段：
第一阶段：节后收购放量，价格创出新高（年初至3月中
春节之后，玉米收购进入高峰期。此时，由于临储玉米的高价格，导致市场粮源涌向临储，收购主体基本围绕临储玉米收购展开。而另一方面，往年此时应红火的玉米贸易却陷入停滞。主要原因是价格无法与临储相争。临储火热，贸易冷清，这种情况导致下游的玉米需求出现阶段性供不应求。从而玉米价格一路向上，3月份中旬达到了历史的最高点。
第二阶段：临储收购结束，价格反转向下（3月中至6月中
价格创出历史新高之后，市场热情并没有立即消退，反而情绪更为亢奋。而此时，随着临储收购时间点的临近，价格上涨的动能也越发不足。而此时，市场需求并未出现爆发式增长，临储玉米收购结束以后，市场支撑就此失去。并且在连年收购之后，临储积累了大量的玉米库存，供大于求的矛盾已经不可调和，玉米价格断崖式的下跌拉开序幕，向下走出了第一个台阶。
第三阶段：玉米生长良好，供求矛盾突出（6月中至9月中
进入三季度，新年度玉米生长没有出现太大的自然灾害。虽然局部地区减产，而全国玉米产量并没有大幅度缩减，从全国的玉米供需平衡表来看，供大于求已经非常明显。可以说除去临储支持价格外，再没有其他的利多因素。在这种变化之下，玉米的下跌已失去抵抗。从最高点到三季度结束，玉米指数下跌超过700元/吨，整个三季度是玉米价格下跌最集中爆发的时期。这时候又面临新粮上市，似乎止跌遥遥无期。
第四阶段：临储收购价格下调，玉米价格创出新低（9月中至年底
进入四季度，新年度临储玉米收购如何定价成为市场最为关注的因素。再次之前，市场预期临储玉米收购价格下调，只是下调幅度各方说法不一，甚至取消收储的传言也出现，因此玉米的下跌基本没有任何抵抗。而随着政策出台的临近，加上之前跌幅较大，玉米价格跌势有所放缓。四季度，临储玉米收购政策最终出台，收购价格下调幅度在10%左右，基本符合市场预期。价格下调确定后，玉米开始了本年度最后一跌，虽然收购价格下调，但收储仍然继续还是给市场带来支撑。因此价格的下跌被暂时止住。11月份临储玉米收购开启之后，玉米价格也开始企稳，进入漫长的修复期。
图 1:CBOT玉米指数周K线走势图 图 2:大连玉米指数周K线走势图
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二、国内玉米市场情况
1、临储玉米收购变化
可以说，国内玉米价格的走势完全与政策挂钩。正是因为有临储玉米收购的存在，才导致玉米价格能在供大于求的市场背景下创出新高。同样，也是因为临储玉米收购价格下调，玉米开启了断崖式下跌。因此政策的变化是决定价格的关键。而本年度，东北临储玉米收购价格由之前的1.12元下调至1元，合2000元/吨。下调幅度超过了10%。并且取消了各省之间的价差，严控玉米收购标准，这一政策出台后，价格走低。市场担忧的是新年度玉米收储如何执行，如果收购量较低，临储政策的意义就比较小，若收购数量大，则庞大的临储库存如何处理又是较大的难题。而正式收购开始后，收购进度明显偏快，这也让暴跌的玉米暂时企稳。
图 3:临储玉米收购政策变化 图 4:历年临储玉米收购数量
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2、现货玉米变化情况
经历了今年7月份以来的最大跌幅，在不佳天气以及东北临储全面启动收购影响下，关内及东北两大产区领涨现价行情，南方港口和销区市场受到货成本支撑也出现上扬。天气因素成为年底玉米现价走势的一个关键因素，受其影响，以及深加工企业本身库存水平偏低、农户惜售、部分轮换储备库点开收的共同作用下，关内产区月内迎来两拨大幅涨价过程，尽管中期天气有好转阶段、价格理性下调，但为时较短，又再度因其影响上量而大幅提价。另外，尽管11月底临储严查政策出台，对临储收购数量及市场心态产生不利影响，但是上中旬临储快速、放量收购，的确实实在在地拉动了整个东北地区价格大幅走高。在两大产区价格上涨的带动下，南北方港口及销区市场全面走高，只是幅度相对来说低于产区，一方面因需求企业拥有部分库存，不急于采购；另一方面认为政策不明朗，尤其对于北粮南运补贴政策有所期待，少量采购；还有，对于整体价格趋势并不看好，采购心态谨慎。
进入11月，东北地区玉米价格持续走强。月初有多处粮库因一卡通系统调试等原因，出现延后收购的情况，临储收购进度相对缓慢；至月中，各直属库、代储库以及企业租仓全面放开，收储进度提速明显；截至月底，临储收购达2348.44万吨，相当于13/14年度临储收购在15年1月中旬收购水平。映射到贸易层面，反应为基层购销活跃度提升，贸易商、烘干塔收购价格不断上调，玉米潮粮和干粮收购报价呈现强势上行走势，逐步向临储价格靠拢。据相关调查显示，当前，中储粮集团在内蒙古和黑龙江两省进行收储玉米质量大普查，部分粮库被罚停收。后期各粮库收储将严把质量关，收购进度料放缓。预计12月份，随基层农户处玉米大量集中上市，优质玉米价格在临储收购支撑下将维持坚挺走势，而质量偏差玉米价格将趋弱。
进入年底阶段，南方港口玉米价格波动幅度较大。11月初内贸玉米库存高企，日均出货偏低，在周度到货预期充裕情况下，贸易商销售心态维持弱势，销售报价持续走低；11月中，东北华北产区价格走强，南方港口到货成本受支撑，销售报价随之上行，而饲料企业备库积极性提升，港口成交量增加；11月底，广东港口内贸玉米库存仅余10万吨左右，广西港口玉米库存降至个位，供应预期偏紧，报价持续走强。用粮企业观望后市，采购心态偏谨慎。北方港口价格则持续走强，受临储提振，产区价格持续走强，港口到货月初以辽宁及内蒙古玉米较多，后期黑龙江产玉米到货增加。港口贸易商为吸引上量，收购报价持续上调，至月底，收购报价几乎等同于临储收购价格。南北贸易月初利润倒挂，下旬回归顺价，但由于当前北港价格上涨较快，月底贸易利润重新回到倒挂状态。
图 5:华北地区企业收购玉米走势 图 6:港口地区价格走势
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资料来源：银河期货研发中心
临储玉米收购开启之后，政策对价格的支撑开始显现出来。截至11月30日，15年临储收购进行五期，累计收购数量2348.44万吨；2014年临储于当年12月15日启动，至2015年1月10日，累计收购2258万吨。东北产区提前启动临储，收购进度同比过快，带动市场价格提前上行。从收购日期推算，去年临储累计收购26期，今年预计累计收购34期，市场提振效果更为显着。
而华北地区主要由于天气原因，到年底价格开始恢复上涨。华北产区十一月份遭遇不良天气侵袭，多数地区遭遇雨雪天气，河北山东地区雨雪天气后再度迎来雾霾天气，在前期玉米脱水受阻后，基层收购以及粮源外流均受影响。贸易层面可流通的干粮库存水平锐减，玉米现货价格强势上行。深加工企业为刺激厂门上量，收购报价上调后，所收购潮粮足以维持日常生产，备库所需水分偏低玉米上量始终不足。月底天气转好后，基层干玉米上量渐增，企业收购报价同时逐渐回调至合理价位。
图 7:东北临储玉米收购进度 图 8:华北产区天气问题
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资料来源：USDA 银河期货研发中心
3、进口及副产品变化
本年度，玉米进口的副产品替代也导致了部分对玉米的需求减弱。尤其在国内玉米创出新高之后，中国玉米价格是全球最高，在这种情况下，国外的玉米原料价格优势非常明显，从而加工之后的副产品价格低廉，这种替代降低了一部分需求，还有就是相关品种的替代，例如高粱等。自9月1日起，大麦、高粱、木薯和玉米酒糟纳入自动进口许可管理，在国家有意监控进口的背景下，企业办理自动进口许可管理证的时间均要超出市场预期，共同影响10月份的谷物进口量。据数据显示，中国在2015年10月份高粱总进口量在681868吨，较9月份的1076686吨减少394818吨，降幅36%，较去年同期678790.794吨仅增3077.206吨，增幅0.4%;大麦总量在998367.1吨，较9月份的1295254吨减少296886.9吨，降幅22.9%，较去年同期218756增加779611.1吨。
另外，饲用需求的放缓也是导致价格下跌主要原因。根据农业部数据显示，2015年9月国内生猪存栏量较8月增减0.6%，同比2014年9月增减-11.8%;2015年9月国内能繁母猪存栏量较8月增减-0.2%，较2014年9月增减-15.4%。虽然2015年第三季度国内生猪存栏量整体呈现小幅上涨趋势，但是目前国内生猪存栏量以及能繁母猪存栏量依旧处于较低水平，饲料企业产品销售持续不畅，对于玉米原料需求持续疲弱。多数饲料企业仅维持安全库存，部分企业库存水平在安全线以下。
图 9:进口高粱情况 图 10: 生猪及能繁母猪存栏量情况
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资料来源：USDA 银河期货研发中心
4、临储玉米拍卖鲜有问津 政策补贴吉林企业获利
临储玉米拍卖开始之后，成交情况一直处于冷淡的情况。而在临储玉米收购开始之前的一个月，这种情况仍然没有改观。这也反应出几方面问题，一是临储玉米收购的粮源都是高库存高价格，这对于市场消化极为不了。二是侧面的反映出市场需求的转淡。为改善这一问题，东北地区部分深加工企业给予了一定的补贴，希望通过这种方式消化一部分玉米库存。
图 13:玉米补贴政策情况
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资料来源： 银河期货研发中心
三、未来重点关注因素
12月份，基于对以下几个方面的考虑，做出如下判断：首先，东北现价临近临储价格，甚至局部已超临储，抑制价格续涨空间；其次，严查临储霉变超标问题，以及部分库点第一批任务收储结束，限制区域市场收购活动；再次，12月份迎来农户售粮高峰，内蒙古和黑龙江局部现价承压；还有，东北局部好粮数量较少，加之临储控制质量，所以后续优质优价表现明显。而关内产区在天气好转的情况下，价格将出现阶段性向下调整，进入12月份下旬企业备货陆续展开，价格再次受到支撑甚至提振。销区及南北方港口趋势跟随两大产区。重点关注政策面消息，贸易类型主体择优采购为主，无论送临储还是贸易，尤其后续东北好粮数量明显下降，而华北粮毒素不太稳定，用于猪料生产的玉米将倾向于采购东北粮，也将给与东北“好玉米”价格提供支撑。
11月临储收购启动，东北产区市场价格受支撑，逐步贴近临储收购价格。12月份，无存储条件农户面临一定售粮压力，或将集中供应冲击区域市场粮价；同时部分库点第一批收储任务结束，维持收储的库点则将严控质量标准，临储进度预计放缓；偏差玉米外销受阻，本地需求持续疲弱。诸多因素限制东北产区市场价格后期续涨空间，优质玉米与质量偏差玉米价差将明显加大。关内产区售粮压力主要来自河北周边地区，按照历年农户售粮习惯，河北玉米多在11月中下旬开启上量，但今年受雨雪天气影响，玉米脱水进程推迟，预计12月份市场上量较为集中，区域市场价格上行动能不足。 从农业部公布的10月份存栏数据来看，生猪存栏环比上升0.3%，增加117万头，同比下滑10.3%;母猪存栏下降0.1%，低于上月的0.2%，缩减约4万头。生猪存栏量出现明显恢复。春节前集中出栏的生猪进入集中投喂期，养殖行业对猪料需求会出现一定增长。前期市场传言，政府将给部分饲料企业发放玉米收购补贴，因此前期等补贴的企业采购谨慎，玉米备库较少。为四季度养殖业季节性饲料需求旺季做准备，饲料企业开始积极补库，加大采购规模；深加工企业方面，当前淀粉行业开工率已高达80%，为近5年来的最好水平，间接提振玉米需求量。处于春节前备库需要，自12月中旬起，多数深加工企业将陆续增加采购量，备好节前生产所需库存。 广东省商检召开关于严格控制饲料原粮进口量的会议，对包含进口货物预报、企业黑名单制度、自动进口许可证签发和口岸报检查检等方面严格管控。要求各企业需汇总数量及预计到港时间；重申进口企业分类黑名单制度管理；违规操作或进口不符监管要求的各口岸即需上报等。后期国家相关部门对于进口高粱、大麦、DDGS、木薯干的监察力度将进一步加大，从自动进口许可证出证时间来看，由早期的7天左右增加至10天以上，而整体通关时间最长可能增加至2个月，预计进口商进口难度将持续增加，贸易成本提高，DDGS、大麦、高粱进口量或大幅下降，将对玉米远期市场形成利好支撑。
现货企业操作建议
除去上述因素之外，新年度玉米的播种及生长也极为重要，如果新年度玉米生长期间天气出现严重问题，那么对于消化现有玉米的库存将起到推进作用，同时价格也不具备大跌的基础。但若新玉米未收到天气威胁， 顺利丰产的话，供需的矛盾将会加剧。这时应关注临储玉米的具体收购数量，但无论收购多少，庞大的库存都将是一大问题。
另外，玉米的收购政策如何变更将直接影响价格走势。临储收购价格已经进入下调周期，在今年调整10%左右的基础上，价格已经出现不小的跌幅，若未来价格继续调整或者取消临储收购，则玉米仍有一定下跌空间。而最为企业而言，就是紧盯现货与期货价格的变化，当现货收购价格加上交割成本后，期货价格卖出仍有盈利空间的话，建议企业择机采取套保的策略。
